2026年5月30日
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2026年5月22日，证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，聚焦取缔非法跨境证券期货基金经营活动，建立综合施策、标本兼治的长效机制。明确严禁境外机构以任何形式在境内非法提供开户和交易服务，并设置2年集中整治期，期满后，境外机构要全面关停境内网站、交易软件及配套服务器，禁止为存量投资者在境内非法提供交易等服务。Tiger Brokers（NZ）Limited、富途证券国际（香港）有限公司、长桥证券（香港）有限公司等因非法展业被重罚，老虎拟被罚没4.112亿元，富途拟罚款18.5亿元。此外，5月26日起，香港银行收紧投资账户开户规则，要求签署资金合法来源声明，账户仅限在港生活、工作人士使用。外汇部门严打分拆购汇、地下钱庄、违规跨境转账等行为，对违规主体冻结资金、罚款并纳入关注名单，同时强化购汇穿透式核查。目前富途、长桥已清理虚假开户及无资产空账户，行业合规整改落地。
问题：此次《实施方案》的目标和核心框架是什么？
联合认为，文件出台标志着自2021年以来对跨境证券业务监管的持续收紧进入了一个全新的、系统性的整治阶段。该方案的核心目标在于，通过为期两年的集中整治，全面取缔境外证券、期货、基金经营机构在中国境内的非法跨境经营活动，最终实现“坚决取缔非法、稳妥清理存量”的监管目标。
此次整治行动构建了一个覆盖三个层面的系统性框架。一是有明确的整治对象。方案明确将四类主体纳入整治范围，形成“机构-关联方-中介-平台”的全链条覆盖，旨在从根本上切断非法业务的运营生态，防止其改头换面、死灰复燃。二是有分阶段的整治措施与过渡期安排。为平衡“坚决取缔”与“稳妥清理”的双重目标，方案设置了关键的两年集中整治过渡期（2026年5月至2028年5月）。在此期间，针对政策发布前已在相关境外券商开立账户并进行交易的“存量投资者”，实施“只出不进”的严格交易限制。过渡期结束后，监管将要求相关境外机构全面关停其在境内的网站、交易软件及配套服务器。其中，政策明确保障存量投资者的资产所有权，账户不会被强制注销，账户内的资金、股票等资产也不会被强制清理或平仓，这为投资者有序退出预留了安全缓冲。三是有严厉的处罚与示范效应。监管层迅速公布了首批处罚案例，以树立监管权威并明确市场预期。中国证监会拟对三家具有代表性的境外互联网券商实施严厉处罚，没收其全部违法所得并处以罚款。不仅是对过往非法经营行为的清算，更是对未来潜在违规者的强烈警示，表明了监管层此次整治的决心和力度。
问题：此次《实施方案》对境内存量投资者有什么影响？
联合认为，此次方案对境内存量投资者的直接影响是彻底改变了其在相关境外券商账户中的交易权限。方案规定，在自2026年5月22日起的两年集中整治期内，监管对存量账户实施严格的“只出不进”规则。这一规则有两个方面的限制：一是完全禁止为存量投资者提供任何新的买入交易服务。二是同步禁止投资者向该等账户转入资金。与此同时，投资者被允许的操作仅有“单向卖出”现有持仓，并将所得资金转出账户。这一安排直接冻结了存量投资者通过非法渠道新增投资或补充保证金的能力，迫使其投资策略从“长期持有或动态调整”转向“有序减持与退出”。市场测算显示，此次整治涉及的存量资产总规模约为2000-2500亿港元。这些资产在两年过渡期内的处置节奏，将成为影响相关市场（特别是港股市场）流动性的一个重要因素。若大量投资者选择在短期内集中卖出，可能对部分流动性较弱的个股形成价格压力；反之，若处置过程平缓，则市场影响相对有限。
两地监管形成全链条协同治理。内地聚焦打击境外机构在境内非法拓客、交易等前端违规行为；香港从严把控账户开立、资金入账等后端环节。前后两端同步发力，完整封堵“获客、开户、入金、交易”全流程违规链路，推动跨境投资全面合规化。
问题：外汇严监管与近期“整治非法跨境证券活动”之间存在怎样的联动机制？
联合认为，二者是“资金端+交易端”协同闭环：外汇监管管“钱怎么出去”，整治非法跨境证券管“出去后在哪交易”。非法跨境证券业务高度依赖地下钱庄、分拆购汇、第三方支付绕道等灰色通道完成入金，外汇收紧直接切断其资金供给，降低平台活跃度和生存能力。同时证监会立案处罚境外券商、网信部门清理引流平台，形成“资金堵、平台关、宣传清”的全链条打击，倒逼资金回流合规渠道。
问题：从长期行业发展角度，本次整治对未来的跨境投资市场有什么影响？
联合认为，一方面，以富途、老虎证券等为代表的非法跨境渠道被系统性出清。另一方面，港股通、QDII等合规渠道则迎来政策引导下的加速扩容，中国跨境投资市场正经历一场系统的重塑。其目标并非抑制合理的跨境投资需求，而是将需求从缺乏监管、风险隐蔽的“地下”体系，引导至透明、规范、风险可控的“地上”体系。首先，金融机构业务格局将重新划分。此前依托互联网流量优势开展跨境业务的境外互联网券商将退出境内市场，其存量客户与业务将向持牌机构转移。境内头部证券公司因其在港股通业务上的牌照优势和客户基础，其经纪业务与资产管理规模有望获得增量；其次，不同市场的资金面影响呈现分化。对于A股市场而言，长期影响偏积极。部分原本可能通过灰色渠道流出的资金将更多地留存于境内市场，或通过QDII等渠道进行有管理的配置，有助于改善境内市场的资金面。对于港股市场，短期内可能因存量资产减持而承受一定压力，但中长期看，港股通作为主流合规渠道地位的巩固，将吸引更稳定、更长期的境内增量资金流入。最后，资产配置模式有望转型。投资者需要从过去依赖便捷但非法的互联网券商平台，转向学习并使用港股通、QDII基金、跨境理财通等合规工具。
1. 国家发改委等四部门联合印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，提出到2030年，人工智能算力设施的清洁能源供给保障能力、能源领域AI专用技术研发和应用达到世界领先水平。2025年我国算力中心总用电量达1700亿千瓦时，近三年平均增长率约39.5%。
元股证券:ygzq.hk联合认为，四部门联合发布行动方案，标志着人工智能与能源融合从企业自发探索上升为国家系统性战略。其核心逻辑在于：用绿色能源保障算力底座，再用智能技术重构能源系统，形成双向互促的闭环。这一安排有助于化解算力需求激增带来的电力压力，同时推动能源行业数字化转型。
其一，以“能”赋“智”解决算力扩张的硬约束。算力中心用电量高速增长，且对供电质量敏感度高。通过绿电直供、电压暂降治理等措施，可降低算力运营成本和中断风险，提升绿色算力竞争力。其二，以“智”强“能”释放能源数据价值。能源系统积累的海量实时数据，为AI模型训练提供了独特场景；智能巡视、负荷预测等应用已显现出效率提升与安全保障的双重效益。其三，政策设计强调机制协同。方案统筹绿电供给、数据集建设、高价值场景开放，试图打通从技术研发到商业落地的堵点。
未来两年，需重点关注两方面进展：一是绿电与算力中心的匹配机制能否形成市场化定价，避免补贴依赖；二是能源行业数据共享与隐私保护能否取得制度突破。若这两点推进顺利，人工智能与能源的双向赋能有望成为新型电力系统建设和数字经济增长的新支点。
2. 5月29日，离岸人民币香港银行同业拆息（CNH HIBOR）多数期限利率下行。其中一年期利率小幅走低至1.65364%，创下历史数据新低。短端利率同样明显回落，一周期利率下行10个基点，报1.20182%，两周期利率下跌9个基点至1.25000%，两项利率均回落至2025年4月下旬以来低位。隔夜利率走低14个基点，收于1.00000%，触及2025年10月上旬之后的最低水平，各期限离岸人民币短期融资成本整体呈现持续走低态势。
联合认为，离岸人民币香港同业拆息各期限利率集体下行，反映出香港离岸人民币市场流动性保持宽松，市场整体融资成本持续走低。短端利率大幅回落，体现短期资金供给相对充裕，而长端利率不断刷新历史低位，也反映出市场对中长期资金面保持宽松的预期。利率走低会降低离岸市场人民币借贷成本，对跨境资金运作、离岸融资活动形成支撑，也会间接影响两地市场资金价差。随着宽松状态延续，离岸人民币相关交易活跃度有望逐步回升。
3. 理财市场：联合智评监测数据显示，5月16日至5月22日，理财公司共发行589支公募理财产品，新成立产品共募集资金1015.21亿元。
此周，理财公司新发公募产品的长期产品占比环比下降，新发固定收益类产品占比环比下降。
此周，理财公司新发产品业绩比较基准中枢平均值环比下降约4BP，开放申购的公募产品业绩比较基准中枢平均值与上周基本持平。
此周，存续人民币现金管理类产品平均七日年化收益率为1.20%，高于联合智评·现金30A指数收益率；固定收益类公募产品平均成立以来年化收益率环比下降约1BP，约为2.88%；破净公募产品数量环比上升约1.47%。
此周，理财公司共有204支公募理财产品到期，其中177支为封闭式产品；到期的披露净值和兑付收益率信息的产品中，15支产品兑付收益率不及业绩比较基准。
4. 据上海环境能源交易所股份有限公司发布的数据显示，5月25日至5月29日全国碳市场综合价格行情为：
据上海环境能源交易所股份有限公司发布的数据显示，5月25日至5月29日全国碳市场成交信息为：
联合认为，本周全国碳市场呈价稳量升态势，总成交392.34万吨，成交额约3.1亿元，大宗协议交易占比超60%，市场活跃度显著提升。价格变动原因分析：一是政策预期支撑。配额总量控制与有偿分配政策临近，企业预期未来碳配额收紧、碳成本上升，在80元附近形成较强买盘。二是抛压释放完毕。前期碳价冲高至85元后获利盘已基本出清，卖盘力量衰竭。三是刚性需求入场。价格回落至80元以下，有履约缺口的企业视作合理建仓区间，主动加大采购。四是行业扩围影响。钢铁、水泥、铝冶炼等行业正式纳入，带来新的交易需求和流动性，大宗交易放量与此密切相关。五是市场情绪修复，专业机构预期指数上涨，信心逐步恢复。整体看，市场已消化前期回调压力，进入企稳博弈阶段。
信用风险预警：根据联合债市风险预警数据库统计，5月30日监控的17280家企业中，1家由绿色预警上升为黄色预警，新增5家绿色预警企业，其余企业预警级别未发生变化。建议关注信用等级、财务风险等指标。
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1. 央行行长潘功胜到人民银行北京市分行调研时表示，分行要聚焦科创金融，用好相关再贷款政策工具，强化金融风险监测、评估与预警，稳步推进跨境贸易投融资便利化改革，提升外汇管理服务实体经济水平。
2. 国家能源局:2026年4月份，核发绿证2.37亿个，涉及可再生能源发电项目181.48万个，其中可交易绿证1.77亿个，占比74.85%。全国交易绿证7110万个，其中绿色电力交易绿证2972万个。全国单独交易绿证4138万个，其中电量生产年为2024年的绿证交易422万个，平均价格每个1.12元；电量生产年为2025年的绿证交易3512万个，平均价格每个4.63元；电量生产年为2026年的绿证交易204万个，平均价格每个5.84元。
3. 2026年以来，券商“补血”需求旺盛，行业发债融资节奏明显提速。据Wind统计，截至5月28日，年内已有66家券商机构在境内发行债券，发行数量合计436只（以起息日为准，下同），累计发行规模为9792.41亿元，同比增幅约为81%。
4. 日前，工银瑞信基金、华泰证券资产管理先后发布公告，宣布下调旗下基金产品相关费率。这是近期行业密集降费的缩影。据Wind数据统计，截至5月28日，年内已有百余只基金陆续下调管理费率或托管费率，产品类型覆盖ETF（交易型开放式指数基金）、债券基金、货币基金等。
5. 财政部：2026年1-4月份，全国国有企业营业总收入超26万亿元，同比下降0.5%；国有企业利润总额超1.3万亿元，同比增长1.9%；国有企业应交税费超2.1亿元，同比增长3.9%。4月末，国有企业资产负债率65.5%，同比上升0.4个百分点。
6. 工信部：2026年1-4月份，我国规上互联网企业实现业务收入6874亿元，同比增长9.9%，保持平稳增长；利润总额实现655.7亿元，同比增长31.7%，较一季度有所回落。其中，研发经费投入增长放缓，共投入387.3亿元，同比增长8.5%，较一季度回落8.3个百分点。
7. 央视财经：2026年一季度，我国集成电路出口724.7亿美元，同比增长77.5%，其中存储器产品出口459.9亿美元，同比增长174.2%。存储器产品出口激增也传导至供应链服务环节。
1. 德国5月份调和CPI月率初值为-0.1%，预期为0.1%，前值为0.5%。德国5月份调和CPI年率初值为2.7%，预期为2.8%，前值为2.9%。
2. 德国联邦统计局：德国5月份通胀率为2.6%，低于4月份的2.9%。数据显示，5月份德国能源价格同比上涨6.6%，涨幅低于3月份的7.2%和4月份的10.1%。
3. 法国国家统计与经济研究所：法国5月份通胀率为2.4%，较上月上升0.2个百分点。
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